福耀玻璃三季報點評:毛利率回升、未來看點在海外擴張

【中玻網】事項
　　
　　公司發布2013年三季報:3Q13實現收入同比增8.4%為29億,實現凈利潤同比增18%為4.9億,每股收益0.25元。前三季度實現營業收入同比增12%為84.4億元,實現凈利潤同比增長15.5%為13.4億,即每股收益0.67元,每股凈資產3.63元。
　　
　　平安觀點
　　
　　公司前三季度業績超出我們預期,主要是2013年公司毛利率回升幅度超出我們此前預測。
　　
　　利潤率回升幅度超預期,收入增幅與我國汽車產量增幅相當。
　　
　　福耀玻璃在國內市占率超過60%,且約67%的收入來自國內市場,因此其收入增幅與我國汽車產量增幅相當,今年前三季度我國汽車產量同比增長12.8%,同期福耀玻璃收入增幅為11.9%。
　　
　　前三季度福耀玻璃扣非后凈利潤同比增長17.5%,收入同比增長11.9%,凈利率同比增加0.5個百分點,凈利率增加主要來自毛利率提升,前三季度公司毛利率同比提升了1.9個百分點達40.3%,今年公司的毛利率水平僅次于汽車行業高增長的2009及2010年,一方面是原材料成本下降,另一方面汽車產量增幅提高致福耀玻璃的產銷規模提升。
　　
　　今年前三季度公司收入完成額相當于年初公司全年計劃收入109億的77%,成本費用率為80.7%,低于公司年初計劃的成本費用率81.86%的上限值。顯示今年收入增幅及利潤率水平均好于公司年初計劃。
　　
　　國內份額已超60%,加快海外布局步伐
　　
　　福耀玻璃位于俄羅斯卡盧加州的汽車玻璃項目一期投入資金6.6億產能100萬套,據公司中報,該工程估計已于2013年9月份進入調試生產。
　　
　　近期公司公告在俄羅斯投建浮法玻璃項目以就近解決其在該地的汽車玻璃原料供應,俄羅斯浮法玻璃公司將投入資金2.2億美金建設兩條汽車級浮法玻璃生產線,年產45萬噸優異浮法玻璃。
　　
　　公司亦擬在美國俄亥俄州投入資金設立福耀玻璃美國有限公司擬投入資金2億美元建設汽車安全玻璃生產項目,較終形成年產300萬套汽車安全玻璃的生產規模。
　　
　　盈利預測與投入資金建議
　　
　　未來幾年福耀玻璃海外收入有望加速增長,年內俄羅斯百萬套玻璃項目投產,將在2014年貢獻增量,目前公司海外收入略超30億(其中OEM配套收入占一半),占公司總收入比例30%左右,未來海外收入增幅將高于國內,海外收入占比有望提升至50%。
　　
　　鑒于公司2013年毛利率超出我們此前預測,我們上調了公司業績預測,我們預計公司2013年、2014年、2015年每股收益為0.92元、1.03元、1.17元(原預測值為2013/2014年每股收益為0.84/0.94元),維持“推薦”。