南玻A調研報告:超薄玻璃成非常大亮點,光伏業務盈利反轉

【中玻網】南玻今年經營策略出現非常大調整,主要舉措包括出讓顯示器件控股權和收縮浮法產能,公司明后年增長的重心將落在超薄玻璃和光伏板塊上。
　　
　　我們看好國內超薄玻璃市場前景,而南玻有望借助技術優勢和新增產能,搶下更多國內市場份額,該產品有望成為公司未來三年盈利能力較強的單品。主要理由在于:
　　
　　長期看,國產超薄玻璃盡管與國外優異水平存在代差,但中低端觸屏產品在國內擁有較廣泛的草根需求,我們相信中低端觸屏市場在未來三年仍將充滿精力,而國產超薄玻璃具備成本優勢,將實現有效進口替代。此外,老年人便攜設備需求的增長也將延長中低端產品生命周期。
　　
　　短期看,2014年巴西世界杯有望推升平板、手機等觸屏設備的銷量、間接帶動國產超薄加速放量。因為這些產品為球迷看比賽提供了額外便利,使無法購買大屏幕電視的球迷可通過便攜設備觀看網絡直播。另一方面,世界杯年廠商將加大促銷力度,將發生反應市場購買欲。
　　
　　相比于后來者,南玻超薄浮法技術具備兩年左右的先發優勢,且具備完整觸屏產業鏈作為配套,預計明年上半年投產的宜昌超薄新線實現盈利的周期將較河北線明顯縮短。此外,南玻更有望借助清遠高性能超薄項目打入中高等蓋板玻璃市場,將產品競爭力提升一個級別。我們認為公司超薄業務將隨產能投放而快速增長,賣方占主要的供求關系短期內不會改變,其盈利能力有望保持較高水平。
　　
　　光伏景氣反轉,明年盈利彈性大。金太陽工程使公司效率高組件業務受益,今年產能利用率維持高位,帶動光伏業務大幅減虧。明年6000t/a多晶硅項目將正式投運,預計成本降至18美元/kg,處于國內優異水平。未來兩年國內光伏裝機容量有望快速增長,海外市場繼續回暖,我們判斷在需求發生反應下多晶硅價格有望小幅上漲,公司光伏業務明年將具備較高盈利彈性。
　　
　　公司正處在新一輪景氣上升周期的起步階段,明年浮法和工程玻璃景氣預計持平,宜昌超薄線投產繼續提升高毛利業務占比,光伏業務則具備非常大向上空間。預計2013-15年EPS0.52/0.62/0.74元,當前估值不高,維持“買入”評級。主要風險:超薄新線投產進度低于預期;光伏需求低于預期。