玻璃月報：淡旺季轉換超預期 貿易商囤貨現貨暴漲

【中玻網】淡旺季轉換超預期8月貿易商囤貨現貨暴漲
　　
　　7月淡季過后，8月玻璃期價重回[850,920]震蕩區間，資金交投熱情放緩。然現現貨方面表現則超預期，行業風向標沙河地區連續六周提價。全國現貨累計較7月底上漲近60元/噸，遠超近3年來35元/噸左右季節性均值。伴隨價格上漲，下游貿易商甚至出現恐慌性囤貨，月末庫存環比降4.5%。華中地區為首的現貨廠商基本完成去庫存動作。
　　
　　相較于周邊螺紋等建材系商品，玻璃2014年去產能幅度較快，這也是年內玻璃期價相對堅挺的原因。舒緩期價反彈的因素在于疲弱的終端需求和巨量的廠商庫存。在經歷這7、8月的主動去庫存后，華中為首的玻璃廠商庫存已有明顯下降。
　　
　　關于玻璃期價走勢，市場分歧非常大。主要矛盾焦點仍在后市需求走勢。
　　
　　房地產各維度數據決定玻璃中短期需求偏強長期需求弱勢
　　
　　對于玻璃需求來說，我們認為是中短期向上，而長期趨勢疲弱。從玻璃的需求分布來看，浮法玻璃中54%用于新房房屋竣工，26%用于二手房翻修，20%用于家裝。仔細來看，其實都跟房地產行業密切相關，且多集中在房屋后期。由于玻璃各種終端需求分散且規格不一致，我們很難通過由下往上的方式測定需求方向。房地產行業各維度數據是我們判定玻璃需求方向的良好替代指標。
　　
　　竣工用玻璃：同步于房屋竣工面積。按照施工流程經驗值，房屋竣工面積可以用提前18個月的開工面積進行估算。盡管受開發商和資金情況，施工周期可能會有所變化，但并不會改變竣工面積的長期方向�？梢钥吹剑凑仗崆�18個月的開工情況看，下半年房屋竣工負增長趨勢會有所緩和，到明年一季度后再下一個臺階。
　　
　　家裝和二手房翻修用玻璃：取決于新房和二手房成交面積。國家統計局發布的房屋銷售僅包含了一手房；二手房的成交數據各大城市自行公布，但數據并不全。從數據時滯來看，房屋銷售數據優異與家具銷售6個月�？紤]上半年房屋銷售持續好轉，下半年家裝用玻璃預計仍將小幅上漲。但我們對于中長期房屋銷售的好轉是非常質疑的。以8月高頻數據測算，8月房屋銷售環比明顯大幅下滑。這也印證了市場對于此輪房地產高層度調整的預期。
　　
　　考慮到竣工用需求負增長暫緩，家裝用玻璃需求短期向上，我們對于玻璃中短期需求相對樂觀。季節上，玻璃9月現貨仍有上行動力。但考慮沙河等地在8月漲價過程中已有一定囤貨，9月現貨漲幅難以超預期。長期玻璃需求依然疲弱，需求階段性企穩后或在明年再下一臺階。操作上，短期來看，玻璃需求暫穩，期價850低點支撐較強。長期需求，尤其是明年以后的需求或再下一臺階，長期趨勢性空頭機會仍需等待。