福耀玻璃:受益于匯兌收益大幅增長,Q3利潤同比增長20%

【中玻網】2015前三季度凈利潤同比增長17%,基本符合預期
　
　　公司前三季度實現凈利潤18.5億,同比+17%,約占我們全年盈利預測的75%,基本符合預期,Q3單季度實現利潤6.3億元,同比+20%;其中,Q3實現營業收入31億,同比-2%,環比-8%,毛利率約為41%,同比-1.6ppt,環比-1.8ppt;期間費用率(管理費用+銷售費用)約為23.1%,同比+3.6ppt,環比+3ppt,我們認為主要原因是公司加大研發投入以及美國工廠項目開發費支出增加。此外,公司Q3財務費用為-2.6億元(去年同期為+8816萬),我們認為主要是由于金額在三季度發生貶值,公司確認了2.5~3億匯兌收益。
　　
　　天然氣價格下調有望使毛利率維持穩定
　　
　　公司Q3毛利率約為41%,同比、環比均有所下滑,公司認為是受三季度國內汽車行業不景氣、行業產量下滑影響所致;但公司前三季度毛利率仍維持在42%的高位,同比基本持平,我們認為主要原因在于:1)由于石油等虛擬商品價格下跌,汽車玻璃主要原材料純堿、PVB膜片等產品價格均出現下降;2)公司優越而有效的成本控制。雖然汽車行業降價壓力有向零部件供應商傳導的可能,但我們預計11月,公司的主要燃料天然氣的價格可能出現20%~30%的下調,有望對沖產品價格的下降壓力,維持毛利率保持穩定。
　　
　　多重有利因素顯現,利潤有望保持穩健增長
　　
　　1)2015年10月1日起,我國1.6L排量及以下小排量乘用車購置稅減半政策開始生效,預計這將帶動乘用車行業銷量增速回升;2)我們預計天然氣價格有望在11月初下調20%~30%,這將有效降低公司燃料成本;3)金額的持續貶值不僅有利于公司出口業務增速的恢復,也有望使公司產生可觀的匯兌收益。綜合以上三個因素,預計公司2015/16年利潤將同比增長11%/17%。