福耀玻璃調研簡報

　 3月20日，我們參加了公司股東大會，就所關心的問題與公司管理層進行了深入交流，并實地調研了公司本部浮法玻璃生產線、汽車玻璃生產線、建筑玻璃深加工生產線。現將調研情況簡報如下：

　　2006年動工的北京汽車玻璃項目（產能150萬套）、廣州汽車玻璃項目（產能300萬套）、海南汽車級浮法玻璃項目（產能30萬噸）按照原計劃于2007年8月-10月陸續投產，2008年汽車玻璃產能達到1100萬套以上，同比增長超過70%，浮法玻璃產能達到115萬噸，同比增長35%以上。三個項目將為2008年的業績穩定增長奠定了良好基礎。

　　公司年報披露的再融入資金安排因機構投入資金者和中小投入資金者的質疑而暫停，但公司再融入資金的項目仍將采用其它資金來源方式繼續實施，根據公司的項目安排，未來3-5年內，公司汽車玻璃的產能將到達2000萬套-3000萬套，是07年底產能的2-3倍。產能瓶頸基本解決。

　　公司在國內OEM（直接給整車廠家供貨）的市場占有率已達到60-70%，提升空間不大，因此我們判斷未來3-5年公司國內OEM市場的收入將以略超過行業增長速度增長，但由于公司成本控制能力持續增強，并且改善空間任很大，因此我們判斷未來3-5年公司國內市場的利潤增長將保持年均復合30%以上。

　　根據公開信息，截至2007年7月1日，公司手持全部OEM訂單額已超過10美元以上，而且訂單仍在不斷增加。08年初公司正式進入豐田大部分國家配套體系，至此，公司已成為大部分國家八大汽車集團汽車玻璃的核心供應商。可以確定，隨著公司產能瓶頸的基本解決，08、09年，公司全部OEM的收入增長都將超過高標準。成為公司利潤的非常大增長點。

　　估值和投入資金建議。預計08年、09年公司每股收益分別為1.38元和1.80元，動態市盈率分別為21.70倍、16.64倍，繼續維持“推薦”評級。