防護玻璃產業升級 藍思是非常大受益者

【中玻網】投入資金要點:

　　受益于手機“雙面玻璃”設計大幅拉動需求+3D玻璃加速滲透提升單價，手機防護玻璃行業空間升至近千億：

　　隨著5G通信、無線充電技術的廣泛應用，具有訊號屏蔽作用的金屬材質機殼將會被玻璃或陶瓷機殼取代，玻璃成本低、性能優，中短期內是確定性較高的材料，需求有望大增。蘋果帶領下，17年“雙面玻璃”開始爆發。目前手機防護玻璃市場規模476億元，玻璃背板僅占13％，預計2019年玻璃背板市場將增長至到388億（CAGR=82％）；2）3D玻璃+柔性AMOLED屏展現出優異特性，將成為旗艦機標配。

　　AMOLED屏產能將在18年開始釋放，3D玻璃需求也有望隨之爆發。3D玻璃蓋板滲透率將由目前5％上升至2019年的20％，其單價是2.5D玻璃的3倍，將助力玻璃蓋板市場規模增加至540億元（CAGR=21％）。

　　大部分國家手機防護玻璃加工龍頭，藍思的競爭優勢突出：手機防護玻璃行業呈現寡頭競爭格局，公司是兩大寡頭之一，2016年總營收152億元，其中手機防護玻璃營收98億元，市場份額20％以上。其主要客戶為全部一線品牌蘋果和三星，產品偏向中高等，盈利能力較強。公司競爭優勢突出：

　　專利、工藝技術積累深厚構筑一定壁壘；客戶結構中既有蘋果、三星，也有逐漸崛起的國產品牌，盈利能力和增長動力強勁；手機防護玻璃屬于資本密集型行業，資金需求量非常大，率先上市能夠獲得更強的融入資金能力。

　　盈利預測與投入資金建議：公司今年開始量產3D玻璃，同時全部大客戶開始采用雙面玻璃使得公司2.5D玻璃訂單大增，手機防護玻璃呈現量價齊升。

　　我們認為公司將充分受益于全部品牌手機于前蓋板的玻璃工藝升級及背板機殼材質轉換的趨勢，業績迎來高速增長。預計公司2017-2019年EPS為1.01、1.43、1.79元，對應估值為30、21、17xPE，維持“增持”評級。

　　風險提示：3D玻璃產能擴展不及預期、其他新材料取代玻璃。