玻璃貨物價格再度升高 玻璃行業旺季即將來臨

　　近期玻璃貨物價格持續上漲，4日創本輪反彈新高，自4月底部反彈以來累計漲幅高達20%以上。2016年下半年以來，錯峰生產、環保督察一直影響著玻璃行業的供給，產品價格也維持在階段性高點。

　　由于環保監察、上游原材料價格上漲、房地產市場景氣度高等因素影響，玻璃全國均價從月初的1289元/噸漲至月底的1564元/噸，單月漲幅超過20%。此后，玻璃價格就一直維持堅挺，如今全國均價報1548元/噸。

　　近期，環保部公布玻璃行業淘汰落后產能的情況，并重申將持續去產能。環保部官網上公告了《關于水泥玻璃行業淘汰落后產能專項督察情況的通報》。業內人士指出，8月中下旬建材行業旺季即將來臨，疊加冬季環保限產因素，預計后期玻璃價格有望再創階段新高。

　　相關概念股：

　　福耀玻璃：收入增長符合預期，匯兌損失不影響主業穩健發展

　　2017年h1福耀實現營收87.14億元，同比增長14.89%；實現歸母凈利13.86億元，同比減少4.85%。拆分報告期來看，q2實現營收45.16億元，同比增加12.42%，環比增長7.58%；實現歸母凈利6.93億元，同比減少20.65%，環比基本持平。公司營收增幅（15%）大于行業增速（5%），主要是受益公司營銷力的加強，以及產品升級結構優化使得收入進一步增長。增收不增利的主要原因是受金額升值影響，匯兌損失金額1.71億元（去年同期匯兌收益2.04億元），若扣除此因素，2017h1利潤總額同比增長17.91%。

　　成本管控能力加強，弱化原材料成本波動

　　根據各地區產能占比計算福耀天然氣售價趨勢，2017年h1較去年同期下

　　降約5%，天然氣成本占比在15%左右（毛利率+0.4%）；福耀重質純堿售價趨勢2017h1較去年同期提升約30%，成本占比6%（毛利率-1%）。整體來看，公司17年毛利率42。98%，基本持平去年，具備較強的成本管控能力。

　　美國工廠6月盈利，海外擴張漸入佳境

　　2017年h1，公司汽車玻璃中國境內收入同比增長11.81%，高于汽車行業產量的增速（2017年上半年汽車行業產量+4.64%）；公司汽車玻璃海外收入同比增長17.78%，增速高于國內。其中福耀玻璃美國有限公司實現營業收入11，516.12萬美元，凈利潤-1，044.10萬美元，凈虧損同比大幅收窄并于2017年6月實現扭虧，盈利49.52萬美元。目前俄亥俄州芒山工廠汽車玻璃項目已建成約300萬套產能規模，16年芒山工廠銷售汽車玻璃80萬套，17年預計銷售200萬套以上，6月已實現扭虧情況下，芒山工廠全年增長樂觀。

　　匯兌損失不影響主業長期發展

　　上半年福耀營收符合預期，匯兌損失（1.71億元）拖累利潤，主要原因是美元加息預期被過度釋放，金額相對美元持續走強。公司營收穩健，玻璃產品價量提升，金額匯率波動不影響公司長期業務發展，是具備較高安全邊際的汽車零部件藍籌（分紅率長年60%以上）。考慮匯兌損失，下調盈利預測，預計17/18/19年eps分別1.37/1.64/1.89元（17/18/19年匯兌損失2/0/0億的假設下），動態pe分別16.7/13.9/12.1x。

　　南玻a：地產需求景氣帶動全年業績大幅增長，多元化及公司治理變革打開后續成長空間

　　房地產需求景氣帶動全年業績大幅增長，受工程玻璃競爭加劇拖累總體盈利表現略低預期。地產景氣、光伏搶裝之下，分產品營收均實現增長，平板玻璃、工程玻璃、多晶硅分別實現40.5億元/30億元/15.6億元，同比增長12.9%/2.6%/40%。平板玻璃作為更像完全競爭市場的產品，需求景氣有效產能去年接近零增長的基礎上，行業產能利用率恢復2個百分點到60%，重箱價格從57.4元提升到64.3元，增長了接近7元。

　　公司平板毛利率從12.8%提升到24.5%；工程玻璃需求雖有增長，但受行業競爭加劇的影響價格有所下滑，毛利率從29.7%下滑至23.3%。多晶硅行業全年完成產量19.4萬噸，同比增長17.5%，受到上半年搶裝浪潮，上半年價格漲幅接近36%，在此背景下，公司多晶硅全年營業收入增長40%，凈利率提升了4個百分點，達到10%。

　　此外，值得注意的是2016年公司再次收購深圳顯示器少數股權，納入合并報表范圍內，由此超薄線增添了宜昌一條150t/d線，對河北視窗鈉鈣超薄150t/d和清遠高鋁超薄300t/d（月產能100萬平方米；2016/6商業化運營）形成互補，視窗線運行日漸穩定，營收1.18億元，凈利率11%，較去年下滑10個百分點；清遠營業收入4500萬，凈利潤仍有虧損。期間費率為14.9%，較上年下滑了1。75個百分點，其中各項均不同程度下滑。資產減值損失計提5900萬元，主要集中在固定資產減值上；其他經營損益為-5100萬，主因是發生深圳顯示器件少數股權的收購。

　　歸總來看，公司扣非歸屬凈利扣非凈利為7.77億元，同比增長159%。一季度業績略低于預期。平板行業前三個月銷量累計同比5.1%，重箱價格

　　公司營業收入完成22.85億元，同比增長17%，毛利率23.67%，同比下滑2.6個百分點，環比下滑1.6個百分點，一季度春節過后中間商開始補庫，加之房屋新開工面積前三個累計同比11.6%，浮法、工程價格表現略低預期。費率14.3%，同比下滑了0.8個百分點，管理費率和財務費率各占一半。單季度完成歸屬凈利潤17013萬元，同比下滑17%。觀照全部玻璃公司，南玻也將逐步走上多元化的道路。

　　從目前的布局來看，消費電子超薄玻璃產能從鈉鈣玻璃升級到了高鋁玻璃；多晶硅-硅片-組件-電站全產業鏈均有參與。管理層逐漸到位，公司治理進一步加強，公司逐步邁入正軌。南玻作為國內較老牌的、技術積淀較深厚的玻璃企業之一，我們對其未來還是應該給予耐心和信心。建議用樂觀視角看待新南玻的起航，綜合以上在長期視角下初次覆蓋給予“買入”評級，預測2017-2018年eps分別為0.56、0.63元，對應pe18x、16x。