玻璃行業調研報告：行業利潤大幅改善 環保高壓等待下一輪發酵

　　排污許可證逐步推進新排污標準倒逼產線關停

　　受訪企業均已拿到排污許可證，且新的排污許可證有效期從以往的1年延長至3年。關于是否還有更多無證企業因為排污許可證關停，企業表示并無公開數據。環保部發布的“國家排污許可信息公開系統”顯示，已經完成許可證核發的企業約70％，無證產能淘汰仍在持續推進。我們調研了解仍然在產的無證產能比例約2％，玻璃無證產能去化進程仍將繼續推進。

　　對于浮法玻璃產線來說，燃料是影響其環保排放的決定性因素。我們走訪的兩家玻璃生產企業均以煤制氣為燃料。從2016年開始，沙河地區開始推進玻璃燃料產線“煤改氣”。但在2017年12月，由于大規模煤改氣導致北方出現“氣荒”，燃料改造項目取暖季暫時放緩。

　　調研反饋，當前部分企業已經做好燃料從“煤制氣”改為天然氣的準備。自2018年6月1日起，“26+2城市”將執行要求更高的“環保部平板玻璃特別排放限值標準”。環保要求持續升級，玻璃產線在2018年有望持續政策性收縮。

　　產能收縮帶來成品庫存下降、原料價格暴跌

　　玻璃產線關停后帶來的行業供需改善十分明顯，走訪調研顯示，供應端呈現庫存下降、利潤擴張的良好格局。

　　庫存方面，受訪企業表示，當前庫存值水平12-13天，低于20天左右的正常庫存水平，僅為去年同期的一半。隨著上游原材料暴跌，企業即期利潤處于近年來的高水平，企業主動出貨兌現盈利心態較為濃烈。需求季節性走弱，玻璃現貨春節前易跌難漲。但考慮整體庫存水平頗低，春節后玻璃現貨上漲動能較強。

　　上游純堿原料暴跌，12月份以來，河北純堿價格已由2450元/噸下跌700元至1750元/噸，對應玻璃利潤擴大170元/噸。且玻璃廠家表示，純堿廠家庫存頗高，純堿價格有望在春節期間跌至1300元/噸左右的歷史低點。

　　風險提示：需求下滑風險、環保政策變動風險。