建材7月數據點評：玻璃需求依舊穩健，基建復蘇低于預期

【中玻網】事件：

　　統計局公布1-7月經濟數據。2019年1-7月，全國固定資產投入資金34.89萬億元，同比增長5.7%，增速環比回落0.1個百分點，基建投入資金（不含電力）投入資金同比增長3.8%，增速環比回落0.3個百分點，其中道路、鐵路運輸投入資金分別增長6.9%及12.7%，增速分別回落1.2和1.4個百分點；1-7月房地產開發投入資金7.28萬億元，同比增長10.6%，增速環比回落0.3個百分點，商品房銷售面積8.88億平米，同比下降1.3%，降幅環比收窄0.5個百分點，新開工面積12.57億平米，同比增長9.5%，增速回落0.6個百分點，施工面積79.42億平米，同比增長9.0%，增速環比加快0.2個百分點，竣工面積3.73億平米，同比下滑11.3%，降幅收窄1.4個百分點，土地購置面積9761萬平米，同比下滑29.4%，降幅環比擴大1.9個百分點；1-7月全國水泥產量12.6億噸，同比增長7.2%，其中7月單月水泥產量2.1億噸，同比增長7.5%；1-7月份平板玻璃產量5.43億重箱，同比增長7%，其中6月份單月平板玻璃產量為7801萬重箱，同比增長5.5%。

　　點評：

　　地產政策持續加碼，2019H2地產下行壓力加大：隨著銀保監會約談房地產信托業務增速過快的信托公司、對銀行房地產業務進行專項檢查，以及部分地區上調房貸利率，地產政策持續趨嚴，“房住不炒”主基調不容動搖。我們認為，地產調控不斷加碼確認地產下行趨勢，尤其三四線城市地產下行壓力會在2019H2逐步顯現，但分結構來看，地產投入資金依舊有仍性，地產新開工增速緩慢回落，上半年高基數支撐下新開工將有效向施工端傳導，因此，短期地產端帶動的水泥需求依然有支撐。

　　基建復蘇略低于預期，期待后續政策催化：1-7月份基建投入資金增速環比下滑0.3%，復蘇情況略低于預期，從我們跟進的情況來看，18Q4以來發改委批復的要點工程項目呈加速態勢，但落地仍需時間和資金的支持，而1-7月份累計新增專項債規模1.68萬億，其中7月份新增專線債約3000億元，我們判斷，在地產下行周期，基建逆周期調節將起到穩經濟的作用，Q3專項債2.15萬億按計劃發放完畢后，不排除后續仍有資金及政策支持基建投入資金，考慮到前期發布的《關于地方相關部門專項債發行及項目配套融入資金文件》來看，未來專項債可作為重大項目資本金，同時資金機構可提供配套融入資金，要點工程資金來源更有保障；我們認為，在政策托底下，下半年基建投入資金復蘇確定性強，從而緩解地產下行帶來的需求壓力，期待后續一系列政策的催化；

　　玻璃需求保持穩定，邏輯仍在供給端：1-7月份平板玻璃產量累計增長7%，需求保持穩定，我們認為，地產下行周期，需求難有起色，邏輯依然在供給端，從跟進的數據來看，前期在沙河限產以及行業冷修線增多的背景下，價格階段性小幅回升，而8月中旬召開的行業會議依舊希望以漲促穩，但8月份依然有待復產生產線，短期產能沖擊增加。我們認為，下半年地產整體下行壓力加大，竣工或許有所好轉，但單靠竣工端邏輯很難支撐起需求有大的增長，若窯齡到期的生產線集中進入冷修，供給端收縮或帶動價格向上彈性。

　　投入資金建議：考慮到2019H2潛在的三四線城市地產下行壓力，就水泥行業而言，我們建議投入資金者布局需求有要點工程支撐、供需格局改善且業績確定性更強的京津冀、長江經濟帶地區，首推冀東水泥、華新水泥、海螺水泥，關注祁連山、天山股份。

　　風險提示：需求不及預期，環保限產不及預期，原燃料價格大幅上漲；