南玻A玻璃業務壓力顯現業績略低于預期

    公司前三季度業績略低于預期

　　今年1-9月份，公司實現主營業務收入約32.7億元，同比增長7.3％；實現凈利潤（扣除少數股東損益后）約5.5億元，同比增長85.3％；實現基本每股收益0.45元，公司業績略低于我們預期。

　　前三季度公司的凈利潤增速遠高于主營業務收入增速的主要原因在于公司成功的財務籌劃帶來的財務改善及非經常性損益。其中包括金額對美元和港幣升值產生的匯兌收益大幅增加導致財務費用率下降1.7個百分點；資產減值損失減少4,700萬元；出售部分法人股及轉讓部分子公司股權產生投入資金收益4,356萬元；收到的相關部門補助增加導致營業外收入同比大增至2,700萬元。

　　第三季度玻璃業務壓力顯現

　　前三季度，公司的綜合毛利率為31.35％，與去年同期持平，維持在歷史高位；但第三季度的主營收入同比下降6.8％至11.4億元，綜合毛利率同比下降3.58個百分點至29.54％，顯現公司的玻璃業務目前面臨非常大壓力。

　　我們判斷，由于今年以來重油、純堿等原材料價格屢創新高，玻璃企業成本壓力巨大，而受到宏觀調控、需求回落、供給過快等因素影響，浮法玻璃價格從07年10月份的高位開始回落，因此公司浮法玻璃業務的毛利率下跌顯著，而浮法玻璃主營收入占公司全部主營收入的將近一半；另外由于今年以來房地產業景氣度下行，新開工面積累計增速顯著下滑，導致商業樓宇對工程玻璃的需求放緩，我們判斷下半年工程玻璃的毛利率較上半年的32.5％將有所下滑。

　　值得注意的是，在玻璃行業進入下行周期的背景下，公司的應收賬款、存貨及經營性現金流狀況依然良好，未出現顯著增加，顯示出公司應對危機的豐富經驗和的管理能力。