南玻A：薄膜太陽能電池 長期優勢或大于金晶

    由于超白浮法玻璃新的應用領域出現－薄膜太陽能電池， 金晶科技受到市場的熱烈追捧，而同樣具備超白浮法生產能力的南玻，相比較而言，并未被市場充分認識。我們認為，長遠來看，南玻在超白浮法領域比金晶更具優勢。 

    金晶超白品質略高、市場份額大，但在南玻的競爭壓力下，這種優勢可能在較短的時間內消失。此外，南玻超白浮法的可擴張產能大于金晶。 

    未來在TCO（Transparent Conductive Oxide，透明導電氧化物鍍膜）玻璃—薄膜太陽能電池關鍵材料領域，金晶可能遠不及南玻。 

    由于技術難度大，薄膜太陽能電池生產商短期內不可能全部自行鍍膜，TCO玻璃需求依然廣闊，晶硅電池企業爭搶硅料的情況，未來很可能會在導電膜玻璃中重現。而由于技術壁壘高，預計TCO玻璃未來2—3年內處于供應偏緊狀態，價格高企，盈利能力較強，推測毛利率超過40%。 

    南玻可能進入TCO玻璃領域，憑借國內優質的鍍膜技術基礎，成功的概率較大，而金晶目前并不具備生產任何鍍膜玻璃的能力，在這一領域無法和南玻競爭。 

    南玻將比金晶更充分受益于薄膜太陽能電池的發展。目前公司股價對應的09年PE為19倍，而金晶科技估值為09年32倍PE，前者相對低估明顯。.鑒于南玻產品線更完善、抗風險能力更強以及未來在薄膜太陽能電池領域受益更充分，我們認為其估值至少不應低于金晶，維持“增持”評級。