房地產復蘇或快速拉動純堿產業啟動

    如果認為汽車、房地產是經濟復蘇的主要驅動力,那么沿著汽車銷量提升、新房開工項目回暖,再向上游傳導的邏輯,是時候將目光投向化工類上市公司了。在化工領域,較直接受益于房地產復蘇的莫過于純堿生產企業。

　　繼汽車之后,房地產肩負起下半年拉動經濟的使命。國家統計局數據顯示,6月份,房地產行業新開工面積環比增長54.43%,同比增長11.93%,爆發式的增幅遠超市場普遍預期。

　　純堿非常大的下游需求來自平板玻璃,玻璃行業6月份庫存環比繼續下降,玻璃價格也連續4個月回升,二季度,行業實現扭虧為盈。有推斷認為,停產的玻璃生產線陸續復產只是時間早晚的問題。

　　此外,統計顯示,近兩個月新投產開工玻璃生產項目超過10個,玻璃產能增加約160萬噸/年。由于建筑、冶金和化工行業下游需求都與房地產行業相關,純堿需求中有70%都間接與房地產相關。

　　從周期看,目前純堿生產企業正處于水深火熱之中。進入7月份,純堿價格不升反降,目前全國平均水平輕質純堿在1020元/噸左右,重質純堿在1150元/噸左右,基本徘徊在成本線附近（目前氨堿法、聯堿法的純堿制造成本大都在1100元/噸左右）,大部分純堿生產企業毛利為零。

　　這種全行業的虧損,在國內純堿行業發展史上較為罕見。但從另一個角度看,受成本因素支撐,純堿價格已難有大幅下降空間,這也為相關上市公司提供了很高的安全邊際。較新情況是,大部分純堿企業經營業績在二季度實現扭虧或微利,可以說企業業績仍在筑底階段。

　　根據以往經驗,房地產新開工面積同比增速與純堿需求增速呈正相關關系,且優異純堿需求6-7個月。這是因為玻璃屬于外墻裝飾工程,在房地產項目中屬于中后期階段。6月份的新開工面積暴增將較早在2009年底帶動純堿需求,因為股份公司憑證投入資金看重預期,相關純堿生產企業的估值提升可能提前于行業復蘇顯現。

　　相對于化工領域其他各細分子行業,純堿行業目前開工率80%以上,供給過剩問題并沒有市場想象般嚴重。據調查,大量的純堿項目將在2010年底投產,在2011年形成產量。此外,現有純堿企業出于謹慎考慮,目前大多采用低庫存、以銷定產的方式生產。也就是說,在2009年-2010年,一旦下游需求呈現爆發式增長,純堿行業的啟動可能非常迅猛。

　　較有可能出現的情況是,在看到房地產新開工面積暴增后,玻璃生產企業提前采購低價純堿,為即將到來的需求備貨,因此,純堿的爆發式需求增長將被行業逐漸轉暖取代,而這一過程可能已經開始。需要盯住的重要指標是純堿企業開工率,一旦轉暖,將首先帶動開工率提升。目前,該行業的開工率為84%。