中航三鑫：差異化產品保障盈利前景

【中玻網】1、蚌埠一線超白壓延玻璃目前訂單飽滿。蚌埠一線在上半年順利實現量產，完全實現產能的時間為2個月。蚌埠超白壓延玻璃在技術上和蚌埠研究院合作，蚌埠研究院是國內目前擁有光伏太陽能壓延玻璃設備制造技術的科研單位。雙方采用股權合作的方式，在國內尚屬初次。這種合作模式使得雙方的利益一致，利于合作的好性。目前產品成品率達到67%，產品品質較高，產品處在供不應求的狀態，訂單飽滿，下半年已經排滿。公司于近期發布公告稱和國內非常大的晶硅廠商英利簽訂了長期合作協議，這說明產品品質已經得到了業界的認可。
　　2、海南一線正式訂單生產，生產進程符合預期。海南一線主要生產電子玻璃和超薄浮法玻璃。8月份開始量產，目前主要的銷售對象是福耀。另外包括三星等日韓電子廠商也有意向性訂單。從生產進程來看，整個建設的周期為10個月左右，調試和生產都較為順利，符合預期。
　　3、在線TCO玻璃盈利前景廣闊。海南二線擬建設產能規模為800萬平米的TCO導電膜玻璃和250萬平的背板玻璃。國內TCO玻璃以進口為主，從日本進口的TCO玻璃價格為29美元/平米，預計毛利率在50%以上，屬于高盈利產品，市場前景廣闊。目前國內只有南玻實現了TCO玻璃的量產，采用的是離線鍍膜技術。在線鍍膜技術只掌握在PPG、皮爾金頓等巨頭手中。公司采用PPG的在線鍍膜技術，相比于離線鍍膜，在線TCO膜層更加穩定牢固，性能的穩定性更長久，對于要求使用時間較長的薄膜太陽能電池來說，在線TCO更具優勢。
　　4、在線LOW-E玻璃更適合在民用市場使用。海南三線擬建設日熔量600t/d的在線LOW-E玻璃生產線，年產400萬重量箱的在線LOW-E玻璃。國內LOW-E玻璃使用率6%，發達國家達到80%，且主要用在民用市場，國內民用市場目前尚未啟動，未來空間巨大。和離線LOW-E玻璃相比，在線產品由于膜層的穩定性更好，能夠較長時間儲存，適合大面積批量化生產。這種優勢使得在線產品更容易滿足民用建筑門窗玻璃訂單量大、交貨期短的特點，更適合在民用市場上推廣使用。另外，和離線產品相比，在線LOW-E產品的生產成本更低，毛利也更高。
　　5、差異化產品保障盈利前景，初次給予"推薦_A"評級。公司和PPG的技術合作在合作的規模和力度上都是國內非常大的。在優異技術的保障下，我們認為公司能夠成功生產出差異化產品的概率非常大，高等產品的良好的盈利前景能夠較好的彌補公司和PPG合作產生的技術使用費。
　　預計公司2010-2012年的EPS分別為0。21元、0。56元、1。25元，初次給予"推薦_A"的評級。