山東藥玻:藥用包材巨頭迎來跨越式發展

【中玻網】不斷創新是公司持續發展的源動力:公司是國內非常大的藥用玻璃包材制造商,產品由初期的模制瓶不斷擴充到目前涵蓋模制瓶、棕色瓶、管瓶、丁基膠塞和“一類瓶”等豐富的產品格局;同時公司不斷優化產品結構,模制瓶等收入增速遠超過產量增速;發達國家藥用包材占藥品價值的比例在15-25%,國內這一比例不到10%,國內藥用包材仍處于產業升級的階段。
　　
　　“一類瓶”有望再造一個新藥玻:預灌封注射器及卡式瓶等一類玻璃包材是未來藥用包裝的發展趨勢,市場潛力很大;公司是全部第五家、國內靠前家掌握一類玻璃生產技術的企業,也是國內獲得預灌封注射器及卡式瓶等全套組件注冊證的企業;公司“一類瓶”系列產品開始上市銷售,將成為公司新的利潤爆發點;我們認為,該項目將實現公司的跨越式發展,有望再造一個新藥玻。
　　
　　“一類瓶”業務盈利能力非常強:目前公司正在跟客戶做一類瓶的相容性實驗,我們預計明年一季度會陸續產生訂單;參照BD的售價和山東威高的數據,我們預計公司預灌封注射器量產后毛利率有望達到60%,遠高于目前公司整體30%左右的毛利率;
　　
　　醫藥包裝“十二五”規劃出臺在即:《規劃》指出未來五年將要點發展I級耐水藥用玻璃制品、預灌封注射器等八種包材;同時《規劃》將提高行業準入門檻,制定行業標準化戰略,培育具有全部競爭力的醫藥包裝企業。
　　
　　傳統業務結構繼續優化,產能有所擴張:公司年產30億只模制瓶的變新產線投產,并淘汰兩條小生產線,繼續優化模制瓶產品結構;同時,在旺盛需求拉動下,公司棕色瓶再次擴產5億只/年,總產能將達到20億只/年。
　　
　　投入資金建議
　　
　　公司是國內藥用玻璃包材的巨頭,傳統產品一直牢牢占據國內市場的主要地位;“一類瓶”實現上市銷售,將有望再造一個新藥玻。我們認為,此時是投入資金公司的好時機,可以分享公司跨越式發展帶來的機會。
　　
　　我們預計公司2011-2013年的EPS分別0.602元、0.776元和0.983元,給予公司未來6-12個月20元目標價位,相當于25x12PE。