廠商以價換量 玻璃難言樂觀

【中玻網】在經歷2月以來持續下挫后，玻璃3月底跟隨周邊工業品企穩反彈，主力1409合約由上周1230元/噸低位振蕩上行至1260元/噸。但從行業基本面看來，上游廠商以價換量，風向標沙河地區庫存暴增，配合終端房地產數據，玻璃空頭格局仍未終止，玻璃期價仍難言樂觀。
　　
　　廠商以價換量，沙河地區庫存暴增
　　
　　春節后，市場并未出現需求明顯復蘇。數據顯示，廠商玻璃庫存3月同比增長近10%，至3810萬重量箱。結合產量增速，今年以來庫存消耗比小幅攀高至0.15，從庫存產量比量來看，這一比值略好于2013年。但仔細分析下來發現，庫存增速有限更多是廠商以價換量的結果。
　　
　　玻璃價格維度方面，今年以來全國玻璃均價較去年年底累計降低70元/噸，至1360元/噸，處于近四年來較低價。分地區來看，處于高價區的華東地區年內降幅非常大，而作為行業風向標的華北地區則呈現庫存急劇攀升的窘境。華北地區3月底庫存同比增速近20%，為全國總體增速的兩倍。在產能和庫存壓力下，沙河玻璃3月兩次大規模集中降價。現貨盤面較低價也由前期的1250元/噸附近下跌至1200元/噸，1405合約小幅貼水10元/噸。考慮到華北地區玻璃產能占全國40%的指標性地位，玻璃基本面后市繼續惡化的可能性較高。
　　
　　基本面弱平衡正在被打破
　　
　　在經歷2013年爆發式增長之后，2014年玻璃產能增速略有放緩。截至3月底，全國累計新增浮法玻璃生產線較去年增加4條，產能同比增幅14%。但市場對于去年近30條新增玻璃產能顯然仍未消化，舊憂未解，又添新愁。
　　
　　此外，新屋用玻璃一般在竣工期，考慮到房屋建設周期，后市新開工面積預計維持個位數低速增長，玻璃長期需求略有支撐。不過，市場對于房地產行業的擔憂更多關注于債務及資金問題。市場對2014年房地產需求增速放緩已有預期。在超日債違約事件爆發后，系統性風險何時爆發仍存隱憂。
　　
　　布局買1409遠月合約，拋1405近月合約
　　
　　目前1405合約臨近交割，做多買1409遠月合約，賣1405近月合約的套利邏輯，在于交割及季節性需求差異。受制于全廠庫交割制度，玻璃貨物有利于空頭交割，而不利于買盤接貨。玻璃也成了貼水交割的天然空頭品種。以2013年玻璃行情來看，當時臨近1305合約交割，1305合約買盤無人接貨，而1309合約正值旺季時點，買1309合約賣1305合約價差一度擴大至220元/噸，當年買1309遠月合約，賣1305近月合約的套利收益頗豐。對于1405合約和1409合約，上述邏輯依然生效。但考慮到5—9月淡旺季差異，這一策略更適宜在上漲行情中入場。因此，在不看好反彈高度，短期市場情緒又相對溫和背景下，布局買1409遠月合約，賣1405近月合約勝算更高。
　　
　　總而言之，在玻璃期價已然收復前期期現倒掛的背景下，不看好后期反彈高度。在反彈格局下，結合玻璃貼水交割及淡旺季差異特性，以買1409遠月合約，賣1405近月合約套利入場勝算更高，單邊中長線空單仍需等待。